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核心观点：

7 月煤炭板块回顾。根据Wind 数据，7 月煤炭（中信）板块上涨4.3%，跑赢上证综指0.9 个百分点，跑输沪深300 指数0.8 个百分点，在30个一级行业中排名第20。目前煤炭板块PE（TTM）6.02 倍，而PB（最新报告期）1.19 倍，均处于历史低位。

7 月煤炭市场回顾。（1）国内煤价：7 月煤焦价格均有回升，炼焦煤车板价涨幅较大；（2）国际煤价：7 月高卡动力煤小幅上涨，炼焦煤价格基本持平；（3）国内需求：上半年火电发电量高增长，非电需求总体偏弱；（4）国内供给：6 月国内产量增速收窄至2.5%，新疆产量连续6个月下降，进口维持高位；（5）海外供需：上半年新兴市场需求向好，发达经济体需求回落，产量增量主要来自印度、印尼；（6）产业链库存：7 月动力煤库存高位回落，其中北方港去库较为明显，而焦化厂焦煤库存小幅回升，焦煤产业链库存仍位于历史低位。

8 月煤炭市场展望。（1）动力煤：6 月中旬以来港口煤价和产地煤价企稳回升，8 月仍处于煤炭消费旺季，预计电煤需求将继续维持高位。中期来看，煤价具备支撑供需有望维持基本平衡，主要由于：①库存压力有望逐步缓解；②需求端具备支撑；③供给已达高位；（2）炼焦煤：近期随着焦炭连续三轮提涨落地、第四轮提涨启动，市场情绪提振，下游采购需求转好。中期来看，由于焦煤产量稳中回落，且下游需求较为刚性，加上港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格具备支撑；（3）焦炭：产业链低位库存有望支撑焦炭价格稳中有升，后期关注焦企利润恢复情况、下游钢材价格变化及补库持续性。

行业观点。6 月以来各煤种价格已基本企稳回升，下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。主要由于：（1）盈利同比环比回落，但仍维持中高位；（2）中长期煤价具备支撑；（3）下半年悲观情绪有望缓解，估值具备提升空间。重点公司：（1）资源优势显著且盈利稳健的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）兼具弹性和高股息的公司：兖矿能源（A、H）、潞安环能、山煤国际；（3）长期具备增长的优质焦煤公司：

山西焦煤、淮北矿业等。其他行业主线：（1）景气回升业绩弹性较高的公司：广汇能源、中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：

如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用超预期增长，业绩不及预期等。